十三五中医药科技规划望10月底发布 7股价值不菲

十三五中医药科技规划望10月底发布 产业获政策密集扶持

由科技部、工业和信息化部、国家卫计委、食品药品监管总局、国家中医药管理局等14个部委与四川省人民政府共同主办的“第五届中医药现代化国际科技大会”，将于2016年10月24-25日在四川成都召开，目前大会筹备工作已进入倒计时。据了解，本届大会上计划发布“十三五”中医药科技规划。

十三五中医药科技规划将发布 产业发展望获助力

从科技部获悉，本届大会以“中医药科技创新与大健康产业”为主题，将围绕中医药资源、中医理论、中药研发、针灸、治未病、民族医药等领域举办13个主题分会，同时将紧密结合产业发展，举办中医药与生物医药大健康创新创业等3个专题活动。

大会由张伯礼、陈凯先院士担任学术委员会中方主席、国际传统药物学会主席Rudolf Bauer教授担任外方主席，邀请了来自20多个国家和地区的贵宾嘉宾，将有约750名代表参会。大会将为参会嘉宾和代表提供国内外传统医药发展和中医药现代化、国际化发展的最新信息，搭建加强交流、增进了解、开展合作的平台。计划将发布中医药(传统医药)国际科技合作宣言；发布中医药现代化20年重大成果；发布“十三五”中医药科技规划；促成一批中医药、生物医药合作项目签约；促进中医药、生物医药交流合作，推动中医药和生物医药产业发展。

国联证券分析师方伟指出，我国中医药产业迎来“刚需+政策”双重利好，同时在新的技术驱动下，中医药创新、传承都迎来了良好的发展机遇。目前中医药板块估值低于历史平均水平，且部分企业发展趋势良好，存在较好的投资价值。

政策密集出台 中医药发展迎最好时光

8月11日，《中医药发展“十三五”规划》正式出台。这份《规划》首次将中医药行业提升至“国民经济重要支柱性行业”的地位。《规划》提出，在“十二五”期间中药规模以上企业主营业务收入从3172亿元增长到7867亿元，年均增长19.92%，而预计在“十三五”期间，中药规模以上的企业主营业务收入仍将保持高速增长，规模收入在2020年预期达15823亿元，突破万亿，年均增长率将达到15%。

业内人士表示，《规划》的出台将激励品牌中药企业释放更多投入到产品的复方、剂型以及生产工艺的创新之中，由此带来的与中医药相关的保健品市场也有望打开。此外，中医服务行业的专科化、诊所化发展也将成为大趋势。

无独有偶，7月29日从国家中医药管理局获悉，近日，国家中医药管理局、国家旅游局联合印发《关于开展国家中医药健康旅游示范区(基地、项目)创建工作的通知》，计划未来3年在全国建成10个国家中医药健康旅游示范区、100个示范基地、1000个示范项目。

今年2月，国务院印发的《中医药发展战略规划纲要》提出，要改革中医医疗执业人员的资格准入、执业范围和执业管理制度，支持有资质的中医专业技术人员特别是名老中医开办中医门诊部、诊所，鼓励药品经营企业举办中医坐堂医诊所。

今年8月底，中医药法草案二审，草案提出，生产符合条件的来源于古代经典名方的中药复方制剂，在申请药品批准文号时，可以仅提供非临床安全性研究资料。具体目录由国务院中医药主管部门会同药品监督管理部门制定。

数据显示，2014年底，中草药行业的产值达到1642亿元。根据中研普华数据，2014年我国对中草药的需求量为290万吨，到2020年需求量将达到670万吨。业内人士表示，近期中医药方面政策密集出台，后期中医药产业发展将迎来最好时光。(中国证券网)

济川药业:中报再交靓丽答卷

济川药业 600566

研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-08-10

二季度延续高增长。二季度收入同比增长23.64%,环比增长3.51%,三大主力品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝、同贝分别同比增长32%、6%、43%,潜力品种琥珀酸铁口服液今年在多省中标,上半年贡献收入约2000万,东科制药十多个潜力独家品种,与济川现有销售渠道整合效应显现,上半年贡献利润300万,全年有望实现1000万盈利。费用率控制在合理水平,销售和管理费用率分别为55%和7%,管理费用率稳中略降,扣非后归母净利润实现了38%的高增长,成长性突出。

推进大品种战略,拓展OTC渠道。公司的蒲地蓝口服液今年将跨越20亿收入大关,强劲增长得益于OTC渠道的大力拓展,同时,医院覆盖率仍有提升空间。未来如果进入全国医保,将进一步打开成长空间。

外延丰富产品梯队。公司为丰富了二线梯队,14年收购陕西东科,后续还将寻找优质品种,与现有销售渠道发挥协同优势,当前估值仍处于行业洼地,医疗产业链布局也值得期待。

维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05元、1.30元、1.59元,对应8月8日收盘价28.16元的市盈率分别为27倍、22倍、18倍,作为处方药板块中稀缺的低估值白马,维持“推荐”评级。

风险提示:1、外延并购低于预期;2、药品降价。

嘉事堂:器械板块助推高增长 新业务有望加速推进

嘉事堂 002462

研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-08-05

公司是北京地区医药商业龙头企业。在药品流通与高值耗材业务持续快速发展的同时,公司不断与医疗机构开展多种形式的医药供应链延伸服务:现有GPO业务稳步推进,中航GPO项目签约落地,PBM项目平台公司成立,后续有望加速推进。物流平台稳步建设,为公司医药流通板块与新业务模式拓展提供有力支持。

投资要点:

高值耗材持续高增长推动业绩。16家医疗器械公司上半年营业收入达到20亿,和去年同期相比增长70%,推动公司医药批发板块增长39.30%。

未来随着全国物流网络布局的推进将为器高值板块提供有力支持,以及子公司的区域小规模并购,高值耗材板块仍将保持较高增长速度。

中航GPO业务实质性开展,带来12-16亿增量规模。合资平台公司成立,PBM业务有望加速推进。公司与中航医疗健康产业有限公司签署合作协议,将以航空总医院为起点,将首钢GPO业务模式复制到航空总医院。

未来随着业务在中航系统医疗机构的全面铺开,将带来12-16亿的市场增量。公司分别在湖北和安徽成立控股子公司嘉事君安与嘉事天诚,将作为蚌埠与鄂州的PBM项目推进主体平台,负责两地具体PBM业务的推进,平台的建立有望使公司的PBM业务提速推进。

北京新一轮阳光招标采购,公司有望较大幅度提高市场占有率。北京新一轮阳光采购招标工作预期将于年内执行。与上一轮招标采购相比,公司今年拿到了更多上游药品的配送资格,销量最高的十家外企产品,公司有配送资格的占据了8家。公司有望在新的一轮阳光采购招标中大幅度的提升市场占有率。

投资建议:在两票制等行业政策推进中,中小流通企业有望被加速整合,我们看好公司作为区域性行业龙头的在整合中的不断受益和新型业务的持续拓展,首次覆盖,给予推荐评级。公司作为北京地区医药商业龙头公司,随着医药商业的持续整合,公司将是巨大的受益者。医疗器械板块快速增长,GPO业务持续推进,PBM业务有望加速开展,未来成长空间巨大。

不考虑增发摊薄,我们预计16—18年EPS分别为0.88、1.10、1.36元,对应PE为43、34、28倍,考虑到公司创新业务的持续开展,给予公司一定的估值溢价,给予16年50倍PE,目标价44.00元,首次覆盖,推荐评级。

风险提示:行业政策风险、心内高值耗材增速回落风险、新业务推广不及预期风险与药品器械降价风险。

广誉远:半年业绩增长恢复 持续看好公司前景

广誉远 600771

研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2016-08-30

财务概况:公司2016年上半年营业收入、扣非净利润分别约为4.0亿元、0.22亿元,同比增长分别为95%、375%;2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元,同比增长分别约为74%、616%。

半年业绩增长恢复,继续看好公司前景。2016年上半年营业收入约为4亿元,同比增长约为95%。收入高增长除可比基数较低的原因外,期间内公司加大学术推广,同时全面启动OTC战略,使得三大板块活动全面展开所致。其中传统中药、精品中药、养生酒营业收入分别约为2.5亿元、0.54亿元、0.14亿元,同比增长分别约为74%、99%、27%;传统中药产品中龟龄集大幅增长约113%,营业收入约为1.3亿元。山西广誉远上半年营业收入约为4亿元,净利润约为0.44亿元,生产线GMP停产因素消除,全年增长或持续。2016年上半年扣非净利润约为0.22亿元,同比增长约为375%,具体分析如下:1)产品结构优化,控制采购成本。公司毛利率约为77%,提升约7个百分点。高毛利率的药品系列增速快于保健酒,收入结构变化导致公司毛利率上升。其次为公司家强采购,对原材料进行季节性储备,产品成本有所下降;2)加强费用控制。期间费用率约为59%,同比下滑约9个百分点;其中销售费用率下滑约4个百分点,管理费用率下滑约5个百分点。从单季度情况来看,2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元,同比增长分别约为74%、616%。公司单季度高增长持续,产品终端销售增速较快,预计2016年收入或超过9亿元。

整合优质资产,多点发力促增长。1)山西广誉远为中药优质标的,通过收购加强控制和整合力度,增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力,进一步提升上市公司的整体管理效率,实现资源更有效配置;2)在精品中药方面,对原材料种植源头如枸杞、鹿茸、人参种植领域大力投入,按照GAP要求建设九大药材基地,保证药材品质与供应。通过精品中药战略,建立企业品牌形象,再以精品中药带动整个企业产品销售增长,预计2016年精品中药收入超过2亿元;3)在传统中药方面,公司将进一步整合终端资源,坚持以学术为引领,加强中医专家队伍建设,大力推进精细化招商,加大空白市场开发,提高产品市场占有率,预计传统中药收入超过6亿元;4)公司保健酒在销售方面有100余人队伍,预计将做到200-300人规模。2016年将进行加味龟龄集酒车间GMP认证,同时调整终端策略,以药店终端为主导,围绕山西、江苏两大中心,加大市场开发力度,预计2016收入超过6000万元。

盈利预测及评级:如考虑本次发行方案,我们预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.16元、0.63元、1.16元,对应市盈率为213倍、53倍、29倍,经过2015年对终端的持续投入,“传统中药+精品中药+保健酒”三驾马车战略逐渐明晰,全年收入增速或有超预期表现,维持“买入”评级。

风险提示:销售网络建设或慢于预期、产品销售收入或低于预期、定增收购方案进展或低于预期。

天士力:业绩符合预期 中药国际化逐步明晰

天士力 600535

研究机构：银河证券 分析师：李平祝 撰写日期：2016-04-01

1.事件。

天士力公布2015年年报,公司收入143.54亿(+5.21%),其中医药工业收入63.65亿(+5.18%),医药商业收入67.78亿(+4.74%);归属于母公司净利润14.79亿(+8.06%),扣非后归母净利润14.19亿(+5.43%),基本符合市场预期。年报首次披露工业收入分治疗领域的收入结构,其中,心脑血管用药收入46.39亿(+4.40%),抗肿瘤用药收入5.40亿(+8.56%),感冒发烧用药收入4.14亿(+24.42%),肝病治疗用药收入3.92亿(-7.76%),其他治疗用药规模3.80亿(+7.69%)。

2.我们的分析与判断。

(一)产品线聚焦心脑血管,逐步拓展多领域产品。

公司产品线以心脑血管治疗为中心,逐步发展抗肿瘤、感冒发烧和肝病治疗等多种治疗领域。2015年销售额过5亿的一线品种共4种,分别为复方丹参滴丸、养血清脑、益气复脉和蒂清。复方丹参滴丸单品规模超26亿,占工业收入比例约42%,是公司稳定的现金牛产品。复方丹参微滴丸首现销量负增长,主要受公立医院控费限制规模影响,在基层和县级医院是超额完成目标销售的。复方丹参滴丸是《国家低价药目录》品种,已在11个省份完成价格调整,价格有所恢复。

二线推广期品种增速较快。受益于学术推广、进入地方医保和各省招标启动的推动,注射用丹参多酚酸增速快,达103%。穿心莲内酯滴丸也有较快增速,受益于公司在销售领域加大OTC推广。

(二)医保控费全面开展,公司创新组织结构以积极应对。

2015年,我国医改进入深水区,公立医院改革迎来实质性变化。受医保资金支大于收的影响,医保控费全面展开。国家进一步扩大城市公立医院医改试点,限制公立医院规模,控制药占比(至2017年试点城市公立医院总体占比降至30%),辅助用药受到明显约束。各地也推出控费新措施,各省招标进一步降价,对部分药品形成了量价双杀。

公司在这一新形势下,积极创新组织结构,应对压力。价格方面,公司建立全国统一的价格体系,确定价格管理目标,维护中标价,把维护各省中标价和医保支付标准作为价格维护的核心目标。市场营销方面,公司转变营销模式,在医院板块和非医院板块进行资源再配,进一步加强零售行业布局,树立OTC品牌。生产方面,公司努力提高产能、降本增效,分层次、分阶段进入工业4.0

(三)“十三五”开局进行更名,为下一个五年打下基石。

2016年是公司“十三五”战略开局之年。公司做足准备,既要做好增量,又要做优存量。

公司将以“突破边界,链接聚力,融合发展,人企合一”为战略主题,以“新产品、新工业、新关系、新侧重、新模式、新平台、新合作、新领域”8个突破点为支柱,坚持国际化,以“一个核心带两翼”做产业布局,创新思维、方法、技术路径和商业模式。公司拟将公司名称由“天士力制药集团股份有限公司”变更为“天士力医药集团股份有限公司”,为下一个五年打下基础。

(四)复方丹参滴丸海外临床逐步收尾,国际化平台推动更多中药品种海外上市。

复方丹参滴丸美国FDAⅢ期临床试验项目在美国、加拿大、俄罗斯、乌克兰、格鲁吉亚、白俄罗斯、墨西哥、巴西及中国台湾9个国家和地区的127个临床中心顺利进行,未发生与实验药物或临床试验方案相关的不良事件。该试验2012年8月开启,已于本月顺利提前完成全部临床工作,现进入COV(临床中心关闭访查)阶段。后续临床试验结果需等待数据库锁定、数据分析完成、分析结果揭盲等工作,预期今年7月形成临床试验总结报告,今年年底上报FDA,最快2017年下半年获许上市。

复方丹参滴丸是大市场品种,具有长期服用安全性高、无耐药性的优点,有望成为大品种。

目前FDAⅢ期临床试验适应症为慢性稳定型心绞痛,预计该试验完成后,公司将申报其他5中适应症,开拓更广的市场。

公司已形成独特的植物药海外临床申报的核心优势,未来不仅可加速自身品种的海外临床,还可为本土的中药企业国际化提供服务。公司自主品种准备加快注册的品种包括:注射用丹参多酚酸、穿心莲内酯滴丸、水飞蓟宾胶囊(水林佳)。公司已与以岭药业、太安堂、贵州百灵签订合作协议,推动其优势中药品种的国际化。

3、盈利预测与投资建议。

预计2016-2018年EPS分别为1.37、1.51和1.74元。公司是中药现代化和国际化的龙头企业,是中药材标准的制定者,产品梯队储备丰富,公司积极应对处方药医保控费等行业性影响,改进组织结构、营销模式和生产能力的同时,积极谋求转型。公司中短期业绩有望受益于新品推广、国家医保目录的调整和各省招标的加速,长期弹性空间来自于中药国际化,复方丹参滴丸有望在美国上市将加速市场预期。我们看好公司的长期发展,给予“推荐”评级。

4、风险提示。

复方丹参滴丸国际化进程放缓,产品降价风险,新产品开发风险,中药材等原材料涨价风险。

康恩贝:专注互联网与产业协同 具有较高的安全边际

康恩贝 600572

研究机构：信达证券 分析师：李惜浣,吴临平 撰写日期：2016-08-29

事件:公司发布了16年中报,2016年上半年公司实现营业收入30.5亿元,较上年同期增长37.92%;实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,较上年同期下降30.18%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.93亿元,较上年同期下降5.45%;每股收益0.12元。

点评:

公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。

主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。

围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。

下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。

非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过18,414万股,集资金总额128,900万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。

盈利预测及评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司16-18年每股收益分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

风险因素:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

上海医药:商业快速增长 两票制推动跨区域布局

上海医药 601607

研究机构：国泰君安 分析师：丁丹,杨松 撰写日期：2016-08-29

商业快速增长,维持公司增持评级。2016年上半年营收596.95亿元,同比增长17.16%,归母净利润17.32亿元,同比增长12.94%,整体保持稳定增长,符合预期。未来公司将借两票制政策东风,实现跨区域的拓展,商业板块有望保持快速增长。维持公司2016-2018年EPS为1.18、1.30、1.44元的预测,维持目标价25元,维持公司增持评级。

工业稳健,新产品开发进展顺利。公司上半年工业收入64.11亿元,同比增长5.34%,毛利率提升2.55个百分点,60个重点品种销售收入34.80亿元,同比增长9.26%,继续保持稳健增长。在研品种多替泊芬等进展顺利,同时获批药品临床批文22个,申报药品临床批文3个,后续产品资源丰富。

商业快速增长,借两票制拓展新区域。上半年医药分销销售收入533.74亿元,在尚未大规模开展新区域拓展背景下,同比快速增长18.97%。目前公司分销业务覆盖18个省,未来将积极把握两票制政策机会拓展增量,加快全国营销网络建设。公司计划5年内覆盖28个省左右,目前已在云南、四川、贵州等地新拓展省级平台,未来分销业务持续高速增长。

电商助力零售业务,探索大健康战略布局。上半年零售业务收入24.90亿元,同比增长7.64%,目前公司上海云健康完成A+轮融资,继续深化“益药”品牌服务产品。公司同时正参与海外公司Vitaco私有化,依托其优质产品线完善保健品产品组合,形成良好的资源互补,探索大健康战略布局。

风险提示:分销业务外延拓展不及预期,新业务拓展不及预期。

益丰药房:业绩扣非同比增长31%略超预期

益丰药房 603939

研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-08-29

益丰药房是我们今年率先挖掘并重点推荐的8只个股之一,我们 8月2日发布《光大证券医药行业2016年8月月报--重点推荐九强生物、泰格医药、益丰药房,聚焦下半年增速加快的优质龙头》。

事件:公司今日公告了2016年中报,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为17.6亿元、1.12亿元、1.09亿元,同比分别增长了35.3%、27.6%、30.7%,EPS 0.35元,业绩增速略超我们的预期。

2016年中报回顾和分析:

门店持续加速扩张: 2016上半年公司加速了新店建设和药店并购步伐,净新增门店219家达到1284家门店(2015年底门店数1065家, 2016上半年新开 120家,收购 101家,加盟店 8家,关闭 10家), 而去年6月底公司门店数量只有903家,同比增长42.2%。我们判断: 益丰药房是我们定义的 “小而强、高弹性”公司,在 4家已上市的零售药店公司中,公司销售收入和利润基数最小,因此外延收购对公司业绩拉动的弹性最大(2016年 7月,公司再次实施了两起并购,收购门店 91家)。公司今年 7月 23日公告已完成定增,净募资 13.2亿元已到位,我们由此预计公司未来外延收购将加快,对应的业绩增速也有望加快。

契合分级诊疗、承接处方外流。公司更加注重医院周边店、社区店以及基于 O2O 业务发展的门店网络布局,目前主要门店都是中型、小型社区门店,非常契合医改的分级诊疗、常见病和慢病下沉到基层社区的政策方向。今年以来公司加大了医院周边门店的拓展力度, 公司医疗机构(包括医院及社区医疗机构)周边门店占比达 30%。公司成立了 DTC 事业部,积极推进承接医院处方外流的各项工作。

单季度来看:Q2收入9.3亿元、销售费用2.4亿元、归母净利润5983万元,同比分别增长40.1%、34.7%、28%;而Q1收入8.3亿元、销售费用2.2亿元、归母净利润5228万元,同比分别增长30.3%、33.2% 和27.1%。Q2收入增速明显高于Q1,主要原因是公司第二季度新增门店数量增加较快、同时加大了门店促销力度。Q2毛利率38.92%, 同比和环比分别下降1.61和0.59个百分点,主要是促销力度加大以及部分收购项目在整合期内毛利率偏低,我们预计随着收购项目整合完成以及新开店经营逐步成熟,公司毛利率将逐步提升。

我们维持业绩预测和增持投资评级。我们看好公司在中南华东 7省的门店扩张弹性,预计2016~2018年有望实现30%左右的复合增速,我们维持业绩预测:公司2016~2018年净利润将分别同比增长30%、35% 和29%,分别实现EPS0.63/0.86/1.11元,我们看好公司的外延扩张、受益于医药分开和分级诊疗的业绩弹性、维持“增持”评级。

风险提示:分级诊疗等政策推进慢、收购和新建增速低于预期。