乐华娱乐赴港上市 九成收入来自艺人管理 营收依赖度过于单一 业绩存隐忧

乐华娱乐集团（简称“乐华娱乐”）日前向香港联合交易所递交了招股说明书，拟赴港上市。对这家公司，很多年轻人可能不陌生，韩庚、王一博、吴宣仪、孟美岐、程潇……这些都是乐华娱乐旗下的签约艺人。

签约王一博孟美岐范丞丞等58位艺人

乐华娱乐2009年成立，主营业务涉及艺人管理、音乐IP制作及运营泛娱乐业务。

这里面乐华娱乐的最强一项就是艺人管理，2019、2020、2021年分别收入5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元，占这三年总收入的84%、87.7%和91%。

据弗若斯特沙利文报告，按2020年艺人管理收入计算，乐华娱乐是国内最大艺人管理公司。

艺人管理业务方面，乐华娱乐有58名签约艺人及80名参加训练生计划的训练生。旗下艺人包括王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪、朱正廷、程潇等。

乐华娱乐的签约艺人主要通过参加商业活动（如代言、业务推广活动及商业表演）及娱乐内容服务（如出演电影、剧集及综艺节目）产生收入。

而“批量生产”偶像的训练生计划，则与韩国娱乐圈练习生模式相似：青少年通过海选成为练习生，经数年艰苦训练才获得出道机会，通过演艺活动获得大众曝光。

招股书显示，2019年-2021年，乐华娱乐收到了58000份训练生计划申请，其新签约的练习分别为19人、28人、50人，训练生整体录取率每年不高于0.3%。

曾在新三板挂牌两年半

阿里、字节等入股

乐华娱乐登陆资本市场的时间较早。

2015年9月-2018年3月，乐华娱乐曾用名乐华文化，在新三板挂牌两年半。

2016年10月，A股电子元件企业共达电声，曾筹划以18.9亿元收购乐华文化。不过，到了2017年2月，共达电声公告称，由于“乐华文化的股东对该公司对接A股市场的条件和方式产生了不同想法”，相关重组计划终止。

从后续动作看，乐华的“不同想法”应是到A股首发上市。北京证监局网站，2018年起曾显示招商证券对乐华娱乐首发上市辅导。直到2021年6月，乐华娱乐终止辅导。

一位券商人士称，近几年影视娱乐板块在A股上市条件不佳、文娱领域监管正在加强、且香港市场IPO标准与A股不同，这些因素都促使乐华娱乐转道香港上市。

若此次成功上市，最大受益者将是乐华娱乐的股东。

目前，创始人兼董事长杜华掌控的股份达50.18%。此外，阿里影业通过InterformConstruc-tion Supplies Limited 持 股14.25%，字节跳动旗下量子跃动通过AfflatusLimited持股4.74%，华人文化通过
CMCSportsIn-vestmentLimited持股14.25%。

国内练习生选秀出道之门暂时关闭

招股书显示，2019-2021年，乐华娱乐的毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%。

可以说，艺人管理是一门利润率不错的赚钱生意。但营收高度依赖艺人和明星，也存在隐忧。

首先，去年开展的“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动，带来了较明显影响。比如，社交平台下线明星榜，音乐平台限制重复购买专辑等。

并且，2021年9月2日，国家广播电视总局发布《关于进一步加强文艺节目及其人员管理的通知》，要求将饭圈乱象的治理，延伸至“坚决抵制违法失德人员”“坚决反对唯流量论”“坚决抵制泛娱乐化”“坚决抵制高价片酬”等八项举措。

而有关部门叫停国内偶像选秀播出之后，暂时关上了国内练习生选秀出道的门。

抛开行业共性影响不谈，乐华娱乐还需考虑如果艺人合约变动，是否会累及业绩。虽然招股书显示，乐华娱乐与艺人签订的独家艺人管理合同，合同期从5年到15年不等，通常包括自动续期的条款。

但现实案例已多次证明，艺人经纪合约纠纷有一定的不确定性。 华商报记者 李程