风口纵横 | 美联储明年“边走边看”？专家预计仍有2-3次降息空间

据新华社消息，美国联邦储备委员会（美联储）18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。

这是美联储今年9月以来连续第三次降息，此前，美联储已于9月、11月两次下调联邦基金利率的目标区间，降息幅度合计75个基点。

据新华社报道，美联储在当天发表的声明中说，美国经济继续稳健扩张。今年早些时候以来，劳动力市场紧张状况普遍有所缓解，失业率有所上升但仍保持在低位。通胀率朝着2%的长期目标取得进展，但“仍然有些高”。

声明说，实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态，但美国经济前景仍不确定。在评估适当的货币政策立场时，美联储决策机构联邦公开市场委员会将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。

交易员在美国纽约证券交易所工作。新华社发

美国劳工统计局发布的数据显示，美国11月CPI同比上涨2.7%，与2.7%的市场预期持平，前值为2.6%；核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期的3.3%持平，前值为3.3%。美国11月非农新增就业22.7万人，高于预期的22万人；失业率4.2%，超出市场预期的4.1%，前值为4.1%。

美联储当天还发布最新一期经济前景预期，预测今明两年美国经济将分别增长2.5%和2.1%，与9月预测相比分别上调0.5个百分点和0.1个百分点。今明两年失业率预计分别为4.2%和4.3%，较此前预测有所下调。以个人消费支出价格指数衡量的通胀率预测分别为2.4%和2.5%，剔除食品和能源价格后的核心通胀率分别为2.8%和2.5%，均超过2%的长期通胀目标。

根据经济前景预期，19名联邦公开市场委员会成员中有10人认为，至2025年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%到4%之间。以每次降息25个基点为计算，美联储明年或仅降息两次，与今年9月预计的四次降息有较大程度放缓。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社发

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，截至目前联邦基金利率已从峰值下调一个百分点，货币政策立场已经“明显减少了限制性”。因此，在考虑进一步调整政策利率时，美联储“可以更加谨慎”。由于通胀风险和不确定性很高，联邦公开市场委员会预计来年放慢进一步调整政策利率的步伐“是合适的”，“与更为坚挺的通胀预期相符”。

有分析认为，本次会议的降息已经颇有争议，但由于会议前市场已经充分预计了本次降息，美联储可能不想制造一场“鹰派意外”，所以选择“鹰派降息”。

总体来看，本次记者会没有过多关注本月的降息决策，而更多关注2025年降息的前景。本次会议传递的核心信息是，美联储从现在开始，将在降息决策上比之前更加谨慎。

对于美联储此次降息25个基点以及明年的政策走向，多位风口智库专家给出解读。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪：

明年美联储仍有2-3次降息空间

本次会议继续降息25bp具有合理性，主因近期数据反弹并未改变近半年来通胀、就业数据总体放缓的方向。但会议显示美联储对明年通胀的担忧明显上升，背后是今年9月以来去通胀进程出现明显停滞，以及特朗普经济政策可能对通胀造成较大扰动。这意味着美联储后续决策将更加依赖数据、更加谨慎。

2025年美联储仍有2-3次降息空间，通胀在美联储决策中的比重可能将重新提升，随着特朗普经济政策与外部环境的不确定性风险增加，美联储明年降息节奏将大幅放缓。预计1月可能暂停降息，降息操作主要集中在上半年。

一方面，今年一季度通胀的高基数意味着明年同期CPI同比增速大概率延续回落趋势。另一方面，根据特朗普竞选时的表态，其就任后将首先推进驱赶移民的政策，届时上半年新增非农中枢可能因非法移民退出劳动力市场而出现回落，而减税、加征关税等其他政策效果可能未完全显现，这将为明年上半年的降息提供有利条件，预计上半年可能会有两次25bp的降息。

平安证券首席经济学家钟正生：

2025年可能仍有2-3次的降息空间

我们认为，2025年美联储可能仍有2-3次的降息空间。

首先，尽管“中性利率”可能暂时抬升，但随着美国经济温和降温，所谓的短期“中性利率”也有回落空间。我们预计合理的中长期中性利率仍在3%左右。那么，假设美联储2025年降息75BP，联邦基金利率仍将保持在3.5%以上，属于“温和限制性”水平。根据泰勒规则，即便考虑美国通胀偏高，3.5%以上的利率水平也是合适的。

其次，2025年美国通胀的基准情形是保持相对稳定，而不是明显反弹。尤其是，据美联储最新预测，2025年核心PCE通胀仍有下行空间，可能主因需求降温的驱动。尽管特朗普的减税政策和关税政策，可能增大通胀上行风险，但政策落地以及对终端物价的传导或存在时滞，通胀上行更多是“风险”而不是基准情形。

最后，美国就业市场韧性不及GDP增长，整体已处于略弱于2019年疫情前状态。2024年，美国失业率最高曾升至4.3%，且上行速度较快、一度触发“萨姆规则”，美联储不需要也不希望就业市场进一步降温。2025年，美国就业市场的意外降温，可能触发美联储降息。

广开首席产业研究院资深研究员刘涛：

美联储在降息问题上正面临两难

当前及未来一段时间，美联储在降息问题上正面临两难：一方面，联邦基金利率需向中性利率水平靠拢。联邦基金利率区间尽管已降至4.25%-4.50%，但距离2%左右的理想中性利率水平仍有相当距离，即便不能完全达到这一目标，至少也要较为接近。目前，市场上普遍认为相对合理的中性利率区间为3.0%-3.25%。换言之，至少还有125个基点的下调空间。另一方面，美联储又不得不高度警惕通胀快速反弹的风险。在当前美国经济和核心通胀指标表现双双较强的情况下，美联储在降息问题上的态度更趋保守谨慎，会更加强调未来政策调整需依据最新经济数据和预期来灵活决策。

我们预计，接下来美联储的降息进程有可能分两阶段进行：2025年上半年美联储降息次数约2-3次左右，累计降幅在50-75个基点，下半年货币政策将趋于中性，2025年联邦基金利率目标区间或将保持在3.5-3.75%；2026年甚至到2027年，美联储有可能择机再降息50-75个基点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：

人民币汇率稳定的基础依然坚实

从目前美国就业与通胀走势看，美联储仍处于降息周期，但在美国经济与政策形势面临不确定性的情况下，美联储更多倚重数据、谨慎决策。

总体上来看，美联储的政策变动对中国影响有限。中国的宏观政策将以我为主，继续保持独立性。目前来看，中美经济处于不同周期，我国经济延续稳步复苏态势，物价指数温和回升，随着国内一揽子宏观政策效果逐步释放，我国消费和内需有望加快恢复，加快内循环畅通。

从汇率方面看，短期海外市场政策预期的变化将增加美元波动，对人民币构成一定扰动，但国内出台一揽子宏观政策将推动经济加快复苏，外贸有望保持韧性，国际收支有望继续保持平衡，人民币汇率稳定的基础依然坚实。

股市方面，海外市场波动对国内市场情绪有扰动，但国内股市根本决定因素还是在于经济基本面与政策面，市场对国内超常规政策发力与经济复苏、企业盈利前景改善信心在增强，因此对国内股市影响有限。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）