健全风险分担机制，提升金融机构“投早、投小、投早期”积极性

【大河财立方 记者 杨萨】2025年1月17日，由国民财富发展研究合作平台主办的《金融五篇大文章蓝皮书——政策与实践全景解读》（以下简称《蓝皮书》）成果研讨与发布会在北京举办。国家金融监督管理总局原一级巡视员叶燕斐对《蓝皮书》进行解读，并围绕科技金融发展的重点、难点进行深入剖析。

“科技金融是围绕科技创新所开展的一系列金融活动和相关制度安排，其目标是为科技创新提供全链条全生命周期无缝衔接的金融服务。”叶燕斐认为，探索研发贷款、投贷联动、并购融资以及完善公司治理是发展科技金融的几项重点，有助于平衡风险与收益，同时促进科技和人才要素聚集，拓宽风险投资退出渠道。

发展科技金融，在“投早、投小、投早期”方面，应如何建立有效的风险分担机制，降低金融机构的投资风险，提高其参与积极性？

叶燕斐指出，对于参与投资的机构而言，种子期和初创期的投资具有极高的风险性。在种子期，100个企业中往往只有1个能够成功走向初创期。在初创期，实验室成果转化为生产力，20个企业中或许只有1个能够成功孵化出产生现金流的企业，靠债权融资收益无法覆盖这个风险。

“提升金融机构的投资积极性，风险分担机制是非常重要的。”叶燕斐建议，对于种子期的企业，可以由政府基金、大学捐赠资金池等第三方机构或个人提供天使投资资金，除了资金支持，还通过无偿的数据和设备支持企业成长。

叶燕斐还提到，可以通过股债联动，从而降低投资风险，提高收益潜力。对于商业银行不能直接持有股权的，也不能持有认股权的情况，政府性担保机构可以发挥重要作用。

“在中关村有很好的创新经验，政府投资形成的持股平台，既作为担保平台，也作为持股和认股权持股平台，通过提供担保和认股权要求，引入合适的企业。”叶燕斐表示，这种方式不仅解决了很多政策上的矛盾，同时也解决了投资单家企业所带来的风险。

记者了解到，《蓝皮书》全书约35万字，共分六章，由业内知名专家组成编委会编撰，编写组成员来自金融机构、研究机构等专业组织。目前，中国金融出版社正积极推进《蓝皮书》出版工作，新书面世在即。

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