位于上游的动力煤行业属于周期性行业,我们梳理了申万动力煤指数 18 家企业的数据, 2017-2021 年平均毛利率与平均净利率分别在 24%至 31%之间与 2%至 12%之间,盈利能力 波动幅度较大。